Impact

Da das Thema Wirkung (Impact) komplex ist, soll das diesbezügliche Potenzial beider von Ethius Invest angebotenen Fonds genauer beleuchtet werden. Dies wird anhand von Impact-Kategorien aus der wissenschaftlichen Publikation „The Impact of Sustainable Investment Funds“  geschehen, die Professor Marco Wilkens von der Universität Augsburg gemeinsam mit Kollegen verfasste. Es wurde ausgewählt, weil es sich speziell auf Investmentfonds bezieht und auch auf aktuell noch weniger beachtete Wirkungskanäle eingeht. 
 

Positive Veränderungen in der realen Welt

 

Bewirken der Ethius Global Impact und der CSR Bond Focus SDG in der realen Welt tatsächlich positive Veränderungen? Angesichts des großen Finanzbedarfs, der sich allein aus den UN-Nachhaltigkeitszielen im Rahmen der Agenda 2030 ergibt, steht genau diese Frage zunehmend im Fokus. Wann und wie können nachhaltige Investments einen Beitrag zu einer nachhaltigen Entwicklung leisten? Welche Wirkungskanäle gibt es? Wann kann berechtigterweise von einer Wirkung ausgegangen werden? Und wann nicht?

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Wirkt das Investment oder das Unternehmen?

 

Eine zentrale Unterscheidung, die in der Impact-Debatte grundlegend vorgenommen wird, ist diejenige zwischen der Wirkung von Investments und der Wirkung von Unternehmen. Es ist unmittelbar klar, dass Unternehmen beispielsweise über die Produktion von Solarenergie positiv im Sinne des Klimaschutzes wirken können. Ein Investment kann dies aber nur dann als Wirkung für sich in Anspruch nehmen, wenn das Unternehmen aufgrund des Investments zusätzliche Solarenergie produzieren konnte. Bei Investmentfonds, die ausschließlich Aktien auf dem Sekundärmarkt kaufen und wieder verkaufen, wird somit logischerweise keine Wirkung erzielt.

 

In der zuvor genannten wissenschaftlichen Publikation unterscheidet Professor Wilkens drei Kategorien potenzieller Kanäle, wie speziell Investmentfonds in Unternehmen Änderungen bewirken können:

 

• Engagement,

• Portfolio-Allokation und

• weitere Wirkungen.

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Wirkungskanal Engagement

 

Grundsätzlich können Investments über Engagement bei Unternehmen direkt Veränderungen bewirken. Hierbei wird meist zwischen dem Abstimmungsverhalten auf Hauptversammlungen, dem so genannten Voting, und der Einflussnahme auf Unternehmen über Dialoge, dem sogenannten Engagement, unterschieden. Die Möglichkeiten sind vielfältig und können Briefe, Kampagnen, gemeinschaftliches Engagement, eigene Aktionärsanträge oder möglicherweise sogar juristische Prozesse umfassen.

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Voting und Engagementstrategien beim Ethius Global Impact Fonds

 

Der Ethius Global Impact Fonds fokussiert auf diesen Wirkungskanal. Ausgangspunkt sind öffentlich einsehbare und interne Profile der Stärken und Schwächen der Fondsunternehmen. Zusätzlich werden die Unternehmen kontinuierlich und sehr aufmerksam mit Blick auf Kontroversen und Geschäftspraktiken beobachtet. Auf dieser Basis können Vorschläge oder Forderungen zu relevanten Themen und aktuellen Kontroversen abgeleitet werden. Ethius Invest tritt mit den Unternehmen fallabhängig über Telefon- und Investorenkonferenzen, bei Besuchen vor Ort oder per Brief in den Dialog.

 

Besonders aktiv nutzt Ethius Invest die Möglichkeiten, die sich aus den Aktionärsrechten ergeben. So nehmen Teammitglieder regelmäßig an Hauptversammlungen teil, um die Stimmrechte auszuüben, das Rede- und Fragerecht zu nutzen oder eigene Aktionärs- und Gegenanträge einzubringen. Ethius Invest legt Informationen zur Ausübung der Stimmrechte in jährlichen Abstimmungsberichten offen. Bei allen Hauptversammlungen dabei sein zu können, ist für sich betrachtet bereits ein Alleinstellungsmerkmal. Denn bei Fonds liegen die Aktionärsrechte in der Regel rechtlich bei den zugehörigen Kapitalverwaltungsgesellschaften (KVGen). Ethius Invest kann sich den Zugang jedoch über das unternehmenseigene Wertschriftendepot sichern, das alle Unternehmen des eigenen Fonds enthält. Dieser zusätzliche Wirkungskanal ist einzigartig in der Landschaft deutscher Private-Label-Fonds.

 

Als aktives Mitglied des Pan-Europäischen Vereins Shareholdes for Change (SfC) und ehrenamtliches Mitglied im Vorstand dieses institutionellen Investoren-Netzwerks nutzt Ethius Invest darüber hinaus die Möglichkeiten gemeinschaftlichen Engagements. Dies ist insofern bedeutungsvoll, als mehrere Studien darauf hindeuten, dass die Erfolgswahrscheinlichkeit von Engagement mit der Größe und damit potenziell auch der Anzahl der Dialog führenden Investoren zusammenhängt.

 

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Wirkungskanal Portfolio-Allokation

 

Grundsätzlich tragen nachhaltige Investments, zumindest in der Theorie, zu einer nachhaltigeren Kapital-Allokation bei. Denn sie leiten Kapital einerseits in nachhaltige Wirtschaftstätigkeiten, die dadurch überhaupt realisierbar werden und wachsen können, und ziehen andererseits Kapital aus nicht-nachhaltigen Wirtschaftstätigkeiten ab, die dadurch nicht mehr umgesetzt werden können und schrumpfen. Diese Logik hat allerdings einen Haken. Denn unter der Voraussetzung perfekter Märkte werden Unternehmen nahezu immer in der Lage sein, sich Kapital für gewinnbringende, nicht-nachhaltige, jedoch rechtlich erlaubte Wirtschaftstätigkeiten auch aus alternativen Quellen zu beschaffen. Nachhaltige Investments machen hier also zumindest auf Ebene einzelner Produkte betrachtet keinen Unterschied.

 

Die Portfolio-Allokation durch nachhaltige Investments kann, wenn überhaupt, nur indirekt wirken. Dies wäre dann gegeben, wenn sich beispielsweise positive Selektionskriterien auf Aktienkurse und Kapitalkosten der Unternehmen auswirken, was bei nachhaltigen Unternehmen zu niedrigeren Kapitalkosten führen und dadurch deren Wachstum unterstützen würde. Für das Ausmaß dieses indirekten Wirkungsmechanismus ist der gesamte Marktanteil nachhaltiger Investments ausschlaggebend.

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Der CSR Bond Focus SDG stärkt nachhaltige Geschäftsmodelle

 

Es gibt jedoch Fälle, wo nachhaltige Investments dennoch direkt dazu beitragen können, Wachstum nachhaltiger Geschäftsmodele zu ermöglichen. Die Wissenschaftler Florian Heeb und Julian Kölbel benennen hierfür in ihrem Investor’s Guide to Impact die Wirkungskanäle, die neue/unterversorgte Kapitalmärkte erschließen und flexibles Kapital zur Verfügung stellen. Es geht also darum, in Unternehmen zu investieren, die aufgrund von Restriktionen eben gerade nicht jederzeit beliebig oder mit der notwendigen Flexibilität auf alternative Finanzierungsquellen zurückgreifen können.

 

In diesem Bereich kommt der CSR Bond Focus SDG ins Spiel. Der Fonds ist aktuell zu einem Anteil von etwa 40 Prozent in kleine Emittenten ohne aktuell vorhandenes Kreditrating investiert. Ein noch fehlendes Kreditrating kann einer ernsthaften Hürde beim Zugang zu Finanzierungsmöglichkeiten gleichkommen. Durch Investitionen in diese Unternehmen trägt der CSR Bond Focus SDG somit dazu bei, potenziell unterfinanzierte Märkte zu erschließen. Da dem CSR Bond Focus SDG ein anspruchsvoller Selektionsprozess auf Basis von Nachhaltigkeitskriterien zugrunde liegt, leistet er zusätzlich einen Beitrag zum Wachstum nachhaltiger Unternehmen und Geschäftsmodelle.

 

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Weitere Wirkungskanäle

 

Im Vergleich der Wirkungskanäle wird dem Engagement oftmals das stärkste Potenzial zugesprochen. Einige Studien weisen in diese Richtung. Professor Wilkens vermutet dagegen die größte Wirkmacht bei den weiteren Kanälen. Zu den wichtigsten zählt er das Generieren von Informationen, den Einfluss der Nachhaltigkeit auf die Reputation von Unternehmen und die Bewusstseinsbildung.

 

Zunächst ist es unmittelbar plausibel, dass nachhaltige Investments zu mehr nachhaltigkeits-bezogenen Informationen führen. In diesem Zusammenhang sind auch Regelwerke wie die Richtlinien zur Nachhaltigkeits-Berichterstattung von Unternehmen oder die EU-Offenlegungs-Verordnung für Finanzmarktakteure zu nennen. Aber auch einzelne Finanzprodukte generieren nachhaltigkeits-bezogene Informationen. Beim Ethius Global Impact sind dies beispielsweise die öffentlich zugänglichen Unternehmensprofile, Berichte zum Abstimmungsverhalten auf Hauptversammlungen sowie regelmäßige Berichte zum Engagement wie den jährlichen eigenen Impact-Report (auf Nachfrage erhältlich) oder den jährlichen Engagement-Report des Investoren-Netzwerks Shareholders for Change. 

 

Nachhaltigkeitsbezogene Informationen können unmittelbar auf die Reputation von Unternehmen wirken, was den Absatz von Produkten, die Attraktivität für potenzielle Arbeitskräfte oder die gesellschaftliche Akzeptanz von ganzen Geschäftsmodellen beeinflussen kann. Dies gilt ebenso für Informationen, die im Rahmen von Hauptversammlungen bekannt werden. Aus Reputationssicht kann es für Unternehmen außerdem bedeutsam sein, in bestimmte Nachhaltigkeitsindizes wie den Global Challenges Index oder Nachhaltigkeitsfonds aufgenommen zu werden oder in diesen zu verbleiben.

 

Auch der Reputation von Investoren kann mit Blick auf Fragen der Wirkung Relevanz zukommen. Dazu gibt es in der Literatur Hinweise, dass neben der Kapitalmacht auch die Reputation des Dialog-führenden Investors die Wahrscheinlichkeit des Engagement-Erfolgs begünstigt.

 

Öffentlich verfügbare nachhaltigkeitsbezogene Informationen, beispielsweise von Investmentfonds, können außerdem zur Bewusstseinsbildung für soziale und ökologische Herausforderungen sowie möglichen Lösungen beitragen. Dies kann wiederum zu einem individuell nachhaltigeren Verhalten beitragen und politisches Engagement für Nachhaltigkeit stärken.

 

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Fonds mit Spendenkomponente

 

Ein weiterer bis dato im Wirkungsdiskurs kaum beachteter Kanal ist das Spenden von Teilen der Verwaltungsvergütungen von Fonds. Dies mag im engeren Sinne nicht der oben ausgeführten Wirkung aufgrund eines Investments entsprechen, jedoch zumindest einer Wirkung aufgrund eines Investmentkonstrukts. Schließlich sind Gebühren Bestandteil aller Investmentfonds. Gehört eine solche Spendenkomponente zum Fondskonzept, entfaltet dieser damit eine direkte zusätzliche Wirkung.

 

Dies ist beim Ethius Global Impact der Fall. Fortlaufend fließen 15 Prozent der Verwaltungsvergütung in Projekte, die ein unabhängiger Stiftungsbeirat für folgende sechs von Ethius Invest definierte Bereiche auswählt: Trinkwasser, Bevölkerungsentwicklung, Entwaldung, Klimawandel, Armut, Biodiversität. Die Zuwendungen und umgesetzten Projekte werden auf der Stiftungswebseite von Ethius Invest offengelegt. Die CSR Beratungsgesellschaft, in ihrer Funktion als Portfoliomanager beider Fonds, schüttet hingegen ein Drittel des Unternehmensgewinns an ihre gemeinnützige Anteilseignerin, die Clément Stiftung, aus.
 

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Zwei Fonds – vierfache Wirkung

 

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Ethius Global Impact erstens über sein Engagement direkte Wirkungspotenziale entfaltet – und hier vor allem im Bereich der Hauptversammlungen und gemeinsam mit anderen Investoren im Shareholders for Change-Netzwerk. Eine zusätzliche direkte Wirkung erzielt er zweitens mit seiner Spendenkomponente. Der CSR Bond Focus SDG wirkt über einen dritten Kanal, indem er tendenziell unterfinanzierten nachhaltigen Geschäftsmodellen Kapital zur Verfügung stellt.

 

Beide Fonds wirken viertens über weitere Kanäle wie Reputation, Bewusstseinsbildung und dem Veröffentlichen nachhaltigkeitsrelevanter Informationen. Auch wenn diese Kanäle schwer zu fassen sind, ist ihre Wirkung möglicherweise größer als auf den ersten Blick angenommen. Zudem leisten beide Fonds zusammen mit den vielen tausenden weiteren Nachhaltigkeitsfonds weltweit einen Beitrag dazu, den Anteil nachhaltiger Investments weiter zu erhöhen, was die Finanzierungskosten beeinflussen kann. Der quantitative Beitrag des Ethius Global Impact und des CSR Bond Focus SDG hierzu ist zwar im großen Bilde marginal, zugleich jedoch zweifellos größer Null.​​​

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